H20 Vermogensstructuur, risico en afdekking

• Bedrijfseconomie
• Middelbare school
• vwo
• Leerjaar 5

H20 Vermogensstructuur, risico en afdekking  

Leerdoelen

• Je kunt uitleggen hoe de financiële structuur van een onderneming tot stand komt
• Je kunt de financieringsregels uitleggen en beoordelen of een onderneming deze juist heeft toegepast 
• Je kunt het hefboomeffect uitleggen en berekenen
• Je kunt uitleggen waarom ondernemingen off-balance financieringen aangaan en berekenen of dit een financieel voordelige keuze is
• Je kunt het begrip solvabiliteit en het belang van een goede solvabiliteit uitleggen

         Financiële structuur

Kapitaalstructuur

Vermogensstructuur

Proces

1. wat is de samenstelling van het benodigd kapitaal?
2. wat is de totale vermogens-behoefte?
3. welke soorten vermogen zijn beschikbaar?
4. Leidt tot vermogensstructuur

           Financiële structuur

Kapitaalstructuur

Vermogensstructuur

Doel: risico betalingsproblemen voorkomen 

Hoe: kapitaal en vermogen op elkaar aan laten sluiten

Financieringsregels

Hefbomen

Hefboom EV/VV: als lenen minder rente kost dan een investering aan rendement oplevert is het voordelig om maximaal te financieren. 

Risico?

• Als rendement achterblijft dan lopen de renteverplichtingen door en kunnen betalingsproblemen ontstaan

Hefbomen

Hefboom constante kosten/ variabele kosten: een onderneming met veel vaste activa heeft vaak hogere constante kosten. Een kleine verandering in afzet heeft vaak onevenredig grote impact op winst. (zie voorbeeld 20.1)

Hoe kan een onderneming kosten verschuiven van constant naar variabel?

Opgave 20.1 + 20.2 maken

Opgave 20.1

Opgave 20.2

Opgave 20.2

Off-balance financiering 

Doel: je kunt off-balance financiering beschrijven en er voorbeelden van noemen.

Off-balance financiering: beschikken over activa zonder dat je eigenaar bent. Je ziet de activa niet op de balans terug.

Vormen off-balance "financiering":

• Operational lease
• Factoring: overdragen van vorderingen op debiteuren
  
• Consignatievoorraad: de voorraden in het magazijn blijven eigendom van de leverancier tot aan verkoop of verbruik.
  
• Cloudoplossingen: hard- en software niet kopen, maar uitbesteden en betalen naar gebruik
  

Waardeberekeningen van ondernemingen en projecten

• Intrinsieke waarde: eigen vermogen onderneming 
• Liquidatiewaarde: wat is onderneming waard bij faillissement
• Rentabiliteitswaarde: contante waarde van alle toekomstige winsten na belasting  (rentabiliteitswaarde = winst na belasting / i)
• Marktwaarde: subjectief
• Discounted cashflow methode: netto contante waarde van de cashflows (netto winst + afschrijvingen) 
  DC-waarde = jaarlijkse cashflow / i

Voorbeeld

• Rentabiliteitswaarde: contante waarde van alle toekomstige winsten na belasting  (rentabiliteitswaarde = winst na belasting / i)

Onderneming winst per jaar € 100.000, vereist rendement 8% 

Rentabiliteitswaarde = 100.000/0,08 = € 1.250.000

Voorbeeld

• Rentabiliteitswaarde: contante waarde van alle toekomstige winsten na belasting  (rentabiliteitswaarde = winst na belasting / i)

• Discounted cashflow methode: netto contante waarde van de cashflows (netto winst + afschrijvingen) 
  DC-waarde = jaarlijkse cashflow / i    
• Berekeningen toe te passen bij jaarlijks gelijke bedragen; anders iedere winst/CF apart contant maken

Wat is meestal hoger winst na belasting of jaarlijkse cashflow?

Opgave 20.4

Opgave 20.4

• C) 360.000/0,08 = € 4.500.000

Opgave 20.4

• C) 360.000/0,08 = € 4.500.000
• 
  

• d) € 360.000 - 0,08 x 4.350.000 = € 12.000
• e) € 12.000/0,08 = € 150.000

Solvabiliteitseis 

Solvabiliteitseis = verhouding EV/VV

• Hoe hoger VV, hoe hoger risico financier, hoe hoger de gevraagde rente.
• Alternatief: leasing kapitaalgoederen

Opgave 20.6 en 20.7 maken

Vandaag

• Terugblik
• Huiswerk 20.6 en 20.7 nakijken 
• Zelftoets Z 20.1 maken en bespreken (10 min)
• Twee nieuwe begrippen: ijzeren voorraad en debiteurenkern
• Zelftoets Z 20.2 maken en bespreken (12 min) 
• Volgende week

Terugblik vorige les

• Financiële structuur
• Financieringsregels 
• Twee soorten hefboomeffect 
• Off-balance financieringen 
• Solvabiliteit 
• Rentabiliteit (rentabiliteitswaarde) 
• Cashflow (discounted cashflow methode)
• Marktwaarde 
• Intrinsieke waarde 
• Liquidatiewaarde 

Huiswerk opgave 20.6 en 20.7

Nakijken 

Opgave 20.6

• a. Verkopen op rekening = 0,7 x 3.600.000 = € 2.520.000
• b. Factoorkosten = 0,02 x 0,8 x 2.520.000 = € 40.320
• c. Verschil = 40.320 - 36.000 - 0,01 x 0,8 x 2.520.00 = - € 15.840 (voordeel)
• d. Liquide middelen zijn sneller beschikbaar 

Opgave 20.7

• a. Leasekosten = 150.000 x 1,09^-1 + 100.000 x 1,09^-2 + 75.000 x 1,09^-3 + 50.000 x 1,09^-4 = € 315.118. Dit is meer dan de koopsom van € 300.000 dus Stolse BV kiest voor koop
• b. Onvoldoende vermogen beschikbaar of niet mogelijk om te lenen

Paragraaf 20.4

Slaan we over én wordt niet getoetst

Zelftoets Z 20.1 

a. 1.500.000 + 400.000 + 800.000 + 300.000 = € 3.000.000

b. 3.000.000 - 120.000 = € 2.880.000

Zelftoets Z 20.1 

• c. rentabiliteitswaarde en discounted cashflowmethode
• d. alles is mogelijk, indien juist beargumenteerd

1. Intrinsieke waarde 
2. Liquidatiewaarde 
3. Rentabiliteitswaarde (winst na belasting/i)
4. Discounted cashflow methode ((nettowinst + afschrijvingen)/i)
5. Marktwaarde

Zelftoets Z 20.2 

Twee nieuwe begrippen:

• IJzeren voorraad = de voorraad waarover de onderneming altijd moet kunnen beschikken 
• Debiteurenkern = het bedrag wat altijd onder debiteuren open zal staan

• Gevolg: bedrag ijzeren voorraad en debiteurenkern rekenen we niet tot vlottende activa bij de toetsing of aan de financieringsregels wordt voldaan

Zelftoets Z 20.2 

• a. Permanent: Ja, want EV > Vaste activa 
• Langdurig tijdelijk: Nee, ijzeren voorraad + debiteurenkern = € 1,8 miljoen, dit is minder dan rest. EV € 300k + LVV € 0
• Kort tijdelijk: Ja, maar...
• b. incassokosten of misgelopen kortingen
• c. wat verkocht wordt, moet direct weer voldaan worden aan crediteuren, er is geen liquiditeit in de onderneming 

Zelftoets Z 20.2 

• e. Meestal is bankkrediet duurder dan crediteurenkrediet

Volgende week: zelfstudie H21

• Noem 3 vragers naar vermogen 
• Noem 4 aanbieders van vermogen 
• Noem 2 soorten institutionele beleggers en leg uit hoe deze aan vermogen komen
• Leg uit wat het verschil is tussen investeren en beleggen
• Leg uit wat het verschil is tussen de geldmarkt en de kapitaalmarkt
• Leg uit hoe een beursindex werkt en waarom deze ook wel als een graadmeter van de economie wordt gezien
• Leg uit wat het verschil is tussen een marketorder en een limietorder
• Leg uit wat bedoeld wordt met koersvolatiliteit 
• Leg uit wat bedoeld wordt met marktsentiment