5V Beco Inv. H2

• Bedrijfseconomie
• Middelbare school
• vwo
• Leerjaar 5

1.3
Op basis van terugverdientijd gaan we voor ...(1)
Op basis van NCW gaan we voor ...(2)

1. 1> Doos 2> Doos
2. 1> Doos 2> Dooske
3. 1> Dooske 2> Doos
4. 1> Dooske 2> Dooske

1.3
De NCW van Doos is € 1.895.393,50

1. Juist
2. Onjuist

5V Beco Inv. H2

Leerdoelen:

- Je begrijpt hoe je de waarde van een bedrijf kunt vaststellen.

- Je kunt de intrinsieke waarde, rentabiliteitswaarde, discounted cashflow en liquidatiewaarde berekenen

Intrinsieke waarde

Intrinsieke waarde = waarde Eigen Vermogen

                                         = waarde activa - schulden

Intrinsieke waarde = Geplaatst Ak + Reserves + Onverdeelde winst

Intrinsieke waarde per aandeel = 

Geplaatst Ak + Reserves + Onverdeelde winst

---------------------------------------------------

Aantal geplaatste aandelen

Due-diligence onderzoek

Balans geeft niet altijd een reeel beeld:

- De actuele waarde van de activa kan afwijken van de balanswaarde

- Zijn alle producten in de voorraad nog verkoopbaar en tegen welke prijs?

- Zijn er dubieuze debiteuren?

- Is de rente op de leningen hoger of lager dan de marktrente?

Liquidatiewaarde

Bijv. gedwongen verkoop bij naderend faillissement

Liquidatie waarde =

Verkoopwaarde bezittingen - schulden - waarde verplichtingen

Due-diligence onderzoek

Kan grote rol spelen bij liquidatiewaarde:

- De actuele waarde van de activa kan afwijken van de balanswaarde

- Zijn de producten in de voorraad nog verkoopbaar of niet meer gewild?

- Zijn de producten in voorraad nog verkoopbaar of alleen tegen hele lage prijzen in opheffingsuitverkoop?

Kapperszaak: Totale bezittingen € 400.000,-. Totale schulden € 250.000,-. Nettowinst 2019 € 40.000,-
Hoeveel zou je er voor over hebben om deze zaak over te nemen?

1. € 150.000,-
2. € 170.000,-
3. € 190.000,-
4. € 210.000,-

Rentabiliteitswaarde

Waarde bedrijf gebaseerd op Resultatenrekening

- gebaseerd op genormaliseerde winst ( incidentele zaken worden eruit gefilterd )

- Bij ez en vof gebaseerd op winst - ondernemersloon

Rentabiliteitswaarde

Minimaal te behalen rendement

Afhankelijk van risico bedrijf. Hoe hoger het risico, hoe hoger de rendementseis.

Vaak tussen de 12% en 20%

Rentabiliteitswaarde

Rentabiliteiswaarde =

Genormaliseerde winst

----------------------------

Rekengetal rendementseis

Bijv. opgave 2.2.1:        450.000 / 0,15 = € 3.000.000,-

Opgave 2.4

Opgave 2.4

1. 200.000
2. 466.667

Hw.

Opgave 2.1

Rentabiliteitswaarde

Nadelen:

- kijkt naar het verleden via de genormaliseerde winst

( is geen garantie voor de toekomst )

- houdt geen rekening met financieringsverhouding tussen EV en VV

( EV heeft een andere rendementseis dan VV )

Discounted Cashflowmethode

- Kijkt niet naar het verleden, maar naar toekomstige vrije kasstromen

Vrije kasstroom = Bedrijfsresultaat - Belasting + Afschrijvingen - Investeringen

- Gebruikt een gewogen gemiddelde van de kostenvoet ( rendementseis ) van het EV en het VV

De kostenvoet van het VV is meestal ...(1), omdat VV ...(2) risicovol is. Verschaffers van VV ontvangen een ...(3) rentevergoeding en krijgen bij een mogelijk faillissement ...(4) hun geld terug

1. 1 lager, 2 minder 3 vaste, 4 eerder
2. 1 lager, 2 minder 3 flexibele, 4 later
3. 1 hoger, 2 meer 3 vaste, 4 eerder
4. 1 hoger, 2 meer 3 flexibele, 4 later

Discounted Cashflowmethode

wacc = Kev x EV/TV + Kvv x (1-b) x VV/TV

Maken opgave 2.5.1

Discounted Cashflowmethode

wacc = Kev x EV/TV + Kvv x (1-b) x VV/TV

Maken opgave 2.5.1

wacc = 15% x ( 2.800.000 / 3.450.000 ) +                                                

4% x ( 1 - 0,20 ) x ( 650.000 / 3.450.000 ) = 12,8%

Voorbeeld

Stel dat een onderneming voor 3/4 is gefinancierd met EV en voor 1/4 met VV. En dat de rendementseis voor het EV 10% is en voor het VV 5%

wacc = 10% x 3/4 + 5% x ( 1-0,20 ) x 1/4 = 8,5%

Voorbeeld

Stel dat dezelfde onderneming voor 1/4 is gefinancierd met EV en voor 3/4 met VV. De wacc is weer 8,5% en het rendement op VV is nog steeds 5%. Wat zou het rendement op EV dan zijn?

wacc = Kev x EV/TV + Kvv x (1-b) x VV/TV

Voorbeeld

Stel dat dezelfde onderneming voor 1/4 is gefinancierd met EV en voor 3/4 met VV. De wacc is weer 8,5% en het rendement op VV is nog steeds 5%. Wat zou het rendement op EV dan zijn?

? x 1/4 + 5% x ( 1-0,20 ) x 3/4 = 8,5%

? x 1/4 + 3% = 8,5%

? x 1/4 = 5,5%

? = 22%

Hefboomeffect

Een bedrijf dat is gefinancierd met relatief veel goedkoop Vreemd Vermogen heeft een groot hefboomeffect.

Rentabiliteit Eigen Vermogen is dan hoger dan normaal en een (aandeel van een) bedrijf zal hierdoor meer waard zijn.

Hw.

Opgave 2.5